ITMAX Systems Berhad Comprehensive Study

1. A. Maklumat Utama

Berikut adalah maklumat secara ringkas tentang IPO ITMAX.

 

Status Syariah – Oleh Syariah Advisory Council (SAC)

Media dan berita berkaitan IPO ITMAX

https://www.theedgemarkets.com/article/itmax-have-market-cap-rm11b-ipo-price-rm107
https://www.theedgemarkets.com/article/itmax-system-inks-underwriting-deal-main-market-ipo
https://www.theedgemarkets.com/article/itmax-system-seeks-listing-main-market-offers-320-million-shares

B. Aktiviti Prinsipal

ITMAX menjalankan perniagaan pembekalan dan pemasangan dan penyediaan sistem rangkaian “network” ruang awam / “public space” dan juga pengangan pelaburan.

Manakala subsidiari mereka Sena Traffic System Sdn Berhad (STS) adalah terlibat dalam R&D pada sistem dan perisian (software) aplikasi, reka bentuk dan pemasangan pengawal, pembekalan dan pemasangan sistem pengurusan trafik berrangkaian, dan menyediakan perkhidmatan yang dipajak (lease) dan pengurusan servis pengawasan video dan analitik sistem.

C. Kekuatan Daya Saing

1. 1. Mereka bentuk dan membangunkan sistem pengawasan video rangkaian, pencahayaan dan pengurusan trafik secara dalaman yang terus berfungsi sebagai platform untuk pengembangan dan pertumbuhan perniagaan.
   2. Model perniagaan adalah berdasarkan dua (2) tonggak utama yang :
      a. menyediakan hasil berasaskan projek dan
      b. hasil berulang yang memberikan jaminan hasil sepanjang tempoh kontrak tersebut
   3. Memiliki rangkaian kawasan metropolitan persendirian di Kuala Lumpur untuk menyokong sistem rangkaian ruang awam dan untuk menyediakan peluang perniagaan masa hadapan
      a. rangkaian kawasan metropolitan di KL yang terdiri daripada kira-kira 400 km kabel gentian optik 48 teras dengan peralatan penghantaran dan pensuisan yang berkaitan untuk menyediakan jalur lebar jalur lebar sehingga maksimum 60 gigabit sesaat.
   4. Sistem rangkaian ruang awam akan menyediakan platform untuk mereka meniru model perniagaan terbukti mereka ke negeri lain atau wilayah persekutuan dalam Malaysia untuk menyediakan kami pertumbuhan perniagaan dan kepelbagaian pasaran.
   5. Rekod prestasi selama sembilan (9) tahun sebagai pembekal sistem rangkaian di ruang awam.
   6. Kontrak untuk mengekalkan kami dalam tempoh “mid-term”
      a. Secara progresif sehingga 31 Disember 2029
      i. Jumlah tidak dibilkan sebanyak RM 558.9 juta
      ii. dijangka mengebil dan mengiktiraf hasil kira-kira
       – RM27.2 Juta dari tarikh praktikal sehingga December 2022,
       – RM131.9 Juta untuk FYE 31 December 2023,
      – RM136.5 Juta untuk FYE 31 December 2024,
      – RM107.0 Juta untuk FYE 31 December 2025
      – RM195.6 Juta antara FYEs 31 December 2026 & 31 December 2029.

7. Bahagian Pengurusan yang berkelayakan dan berpengalaman untuk mengekalkan dan terus membangunkan perniagaan ITMAX

D. Pelan & Strategi

1. 1. Perluasan geografi – kepada negeri lain di Malaysia
   2. Perluasan infrastruktur rangkaian dan telekomunikasi
      a. Kemudahan rangkaian komunikasi
      b. Menyediakan kemudahan tasik data di Lembah Klang
   3. Segmen Sasaran Baharu – pembangunan perbandaran, pusat beli belah dan pejabat, lebuhraya, dan hospital & kemudahan penjagaan kesihatan.
   4. Peluasan R&D.

E. Faktor Risiko

Risiko Operasi

1. 1. Keadaan kewangan dan keputusan operasi adalah bergantung kepada kontrak dengan Datuk Bandar Kuala Lumpur untuk penyediaan kerja dan perkhidmatan kepada DBKL
   2. Terdedah kepada risiko pelanggaran keselamatan.
   3. Kemungkinan pelanggaran harta intelek (“Intellectual Property”)
   4. Keuntungan adalah bergantung kepada kontrak berasaskan projek yang tidak berulang.
   5. Model operasi pemilikan aset untuk penyediaan kemudahan rangkaian memerlukan kos pelaburan yang tinggi dan kos operasi berterusan dalam tempoh kontrak.
   6. Tertakluk kepada tuntutan LAD jika kami gagal menyiapkan projek kami dalam tempoh kontrak yang ditetapkan.
   7. Bergantung kepada Pengarah Eksekutif, Pengurusan Kanan Utama dan Kakitangan Teknikal Utama kami untuk kejayaan berterusan ITMAX.
   8. Secara amnya bergantung kepada subkontraktor untuk menjalankan kerja-kerja tertentu bagi projek mereka
   9. Terdedah kepada turun naik kadar faedah (“Interest rate”).
   10. Terdedah kepada turun naik pertukaran mata wang asing (“Foreign Exchange”)
   11. Bergantung pada pendaftaran, kelulusan, lesen dan permit tertentu
   12. Perlindungan insurans mungkin tidak mencukupi untuk menampung semua kerugian atau melindungi liabiliti yang timbul daripada potensi tuntutan dan litigasi

Risiko Industri

1. 1. Persaingan daripada penyedia sistem rangkaian ruang awam yang lain.
   2. Perubahan ekonomi, sosial dan peraturan.
   3. Tidak dapat menyesuaikan diri dengan perkembangan teknologi dan piawaian industri dalam industri.

F. Orang Berkepentingan

Pengarah / “Director” & Saham / Syarikat berkaitan (jika ada)

Tan Sri Datuk Dr. Ir. Ahmad Tajuddin Ali Independent Non-Executive Chairman
– Malakoff (Director), Sirim (Director)

Tan Sri Dato’ Dr.Tan Boon Hock Non-Independent Non-Executive Director
– Optimax (Deputy EC)

Datin Afinaliza Binti Zainal Abidin Non-Independent Executive Director (Business Development)

Tan Wei Lun Non-independent Executive Director/ Managing Director and CEO

Tan Sing Chia Non-Independent Executive Director (Corporate & Finance)

Mok Juan Chek Independent Non-Executive Director
– Axteria & Synergy House (belum diapungkan di pasaran ACE)

Ng Nen Sin Independent Non-Executive Director

Heng Ai Shan Independent Non-Executive Director

Pengurusan Kanan Utama

Shaun Tee Wen Han CFO
Then Chee Guey COO
Fun Mun Sek CMO

G. Penggunaan modal dari IPO
(1.07 x 190.55 juta saham = RM 203.89 Juta)

• • RM 85 Juta bakal digunakan untuk menambah lampu rangkaian dan sistem pengurusan trafik termasuk pembelian sekurang-kurangnya 20,000 pemasangan dalaman pengawal  lampu jalan, 100 daripada pengawal lalu lintas yang dipasang secara “in-house”, penderia dan kamera video, peralatan rangkaian serta berkaitan pendawaian dan kerja pemasangan

• • Tambahan juga, sistem pengawasan video rangkaian termasuk pembelian sekurang-kurangnya 3,000 kamera video, kemudahan berkaitan pengawasan seperti tiang dan kabel kuasa, penyediaan sekurang-kurangnya 2 kawalan kemudahan pusat, serta penyepaduan sistem dan kerja-kerja pemasangan

• • R&D sebanyak RM 12.5 juta untuk ujikaji makmal yang baru

• • RM 20juta untuk 2,500unit kamera video dan peralatan rangkaian kepada bandar kecil, pusat beli belah dan menara ofis.

• • RM 39.5juta akan digunakan untuk mengembangkan rangkaian dan infrastruktur telekomunikasi dan ketersambungan, I.e., 200km rangkaian gentingan optik

• • RM 29.1juta untuk menambah bilangan inventori kepada projek yang sedang berjalan

• • RM 8juta untuk melunaskan kemudahan “Revolving Credit” kepada Hong Leong Bank Berhad yang boleh menjimatkan faedah sebanyak RM 485,000.

H. Data Kewangan Utama

Mengikut pergerakan trend 3 tahun 2019 sehinggan 2021, kita dapat melihat kenaikan “Revenue” pendapatan yang positif 27% (2019 > 2020) dan 67% (2020 > 2021). Juga kenaikan untung kasar (GP) sehingga 2x ganda. Juga di tunjukkan pada Keuntungan Selepas cukai (PAT) yang jelas pada 2x ganda dari segi nilai RM.

Pengawalan kos jualan (Cost of Sales) menjadi satu indikatif penting di mana ITMAX berjaya mengawal kos barangan / servis yang digunakan untuk menjana pendapatan pada masa yang sama. Kos seperti administrative dan cukai (Tax expense) kebiasaan nya adalah selari dengan pendapatan / keuntungan yang semakin meningkat.

Dan itu ditunjukkan dari segi kenaikan GP margin sehingga 66.9% dari 2020 ke 2021, Keuntungan sebelum cukai (PBT) 51.3% 2020 ke 2021 dan juga keuntungan sebelum faedah, cukai, susut nilai & pelunasan (EBITDA) pad 60% 2020 ke 2021.

Maka Earnings Per Share (EPS) yang diberikan berdasarkan kenaikan keuntungan tersebut dilihat memberangsangkan dari 1.232 sen (2020) kepada 2.844 sen (2021), buat masa in (2022), EPS sedang berada pada 1.503 sen.

Dari segi “Business ratio”, perkembangan yang bagus dari segi kutipan jualan / servis dalam bentuk “Trade Receivable Turnover”, dimana ITMAX memerlukan 77 hari (2022) untuk mendapatkan tunai dari urusan perniagaan. Ini menunjukkan kurangnya risiko “Credit Risk” atau risiko dimana hutang dari penjualan tidak akan mudah menjadi hutang lapuk (Bad Debt) yang mana akan memberi kesan kepada wang syarikat. Dari sudut “Trade Payable Turnover”, ITMAX memerlukan sehingga 109 hari (2022) untuk melunaskan bayaran kepada pembekal, namun, ianya bukan masalah yang signifikan kepada ITMAX kerana mereka tiada masalah untuk mendapatkan pembekal

Dari segi “Inventory Turnover”, ITMAX memerlukan 55 hari (2022) untuk menggunakan inventori mereka demi menjana pendapatan.

Tambahan pula, Current & Gearing Ratio yang ditunjukkan pada nisbah lebih dari satu (1) memberikan indikatif kewangan syarikat, dimana liabiiti melebihi aset yang sedia ada. Namun ITMAX sedang berusaha untuk mengurangkan nisbah tersebut kepada bawah satu (1). Dan dikatakan oleh pihak pengurusan, ITMAX akan berada dalam kedudukan “net cash” selepas IPO.

Sangat jelas dari sudut aliran tunai syarikat (Cash Flow), aktiviti operasi, pelaburan aset dan juga pembiayaan telah memberikan peningakatan kepada wang syarikat sehingga RM 23 juta (2021). Sehingga June 2022, ITMAX telah membelanjakan banyak untuk aktiviti bisnes (Investing), dari segi Operasi, walaupun menunjukkan penurunan, ITMAX menunggu juga tuntutan daripada kontrak DBKL yang akan meningkatkan semula aliran tunai tersebut.

Dari sudut pembiayaan yang ada oleh ITMAX, ianya digunakan untuk aktiviti penjanaan kapital (Capital Expenditure). “Revolving Credit” akan dilunaskan melalui penjanaan modal melalui IPO.

ITMAX telah memberikan Dividend Policy – 20% of PAT (keuntugan bersih selepas cukai), namun tertakluk kepada beberapa faktor kewangan syarikat

J. Basis kepada harga saham ITMAX

EPS 2.84 sen @ RM 1.07, memberikan valuation yang biasa digunakan iaitu PE ratio sebanyak 37.7x (kali). 

Namun, ianya sesuai untuk syarikat yang mempunyai prospek yang bagus. 

Tambahan pula, nilai PE ini boleh dibandingkan bersama sektor digital servis ,PE setinggi ini tidaklah terlalu tinggi nilainya jika kita bandingkan bersama sektor servis digital (Teknologi) yang ada nya saham-saham seperti CTOS, MYEG, DNEX, DSONIC & MICROLN yang mempunyai nilai pasaran RM 1bllion ke atas.

Berdasarkan sumber yang bertauliah, jangkaan kewangan FY2023, nisbah PE adalah sebanyak 17.74x

 

K. Perubahan struktur ITMAX

 

 

Perubahan struktur diatas menunjukkan penjualan saham tawaran dari Sena Holdings & GSSB kepada Pengarah dan juga Awam menunjukkan pemilikan yang bakal berlaku setelah saham ITMAX berjaya diapungkan, dimana pihak Awam akan memegang sebanyak 31% daripada ITMAX. Ini juga memberikan indikatif awal berapakah saham terapung yang berada di pasaran.

L. Sejarah Perjalanan Perniagaan ITMAX & STS

M. Pengiktirafan & Anugerah

ITMAX  telah menerima anugerah dari Huawei Malaysia dan juga pengiktirafan ISO standard.

N. Model Perniagaan

Dari sudut model bisnes, kita dapat ringkaskan bahawa masih banyak lagi ruang dan peluang untuk ITMAX kerana pendapatan yang berjaya dijana pada masa ini berdasarkan aktiviti di KL dan Selangor (Lembah Klang). Masih lagi minimal di Borneo.

Sekiranya ITMAX berjaya mengembangkan aktiviti bisnes kepada negeri lain, maka itu akan memberi peluang penjanaan pendapatan yang lebih berpotensi di masa hadapan.

Melalui “order book” yang masih lagi menunggu masa, kita juga dapat simpulkan bahawa potensi ITMAX adalah berdasarkan tender & projek yang bakal didapatkan untuk mengembangkan bisnes nya.

O. Produk / Services

Sedikit sebanyak maklumat lanjut mengenai servis yang diberikan oleh ITMAX

Sistem lampu rangkaian adalah penyelesaian pencahayaan yang boleh suai dan saling kendali yang dipermudahkan dengan menyambungkan lampu LED dengan sistem berpusat (Centralised) melalui rangkaian komunikasi.

Sistem ini disepadukan dengan peranti pengumpulan data termasuk penderia dan kamera yang membolehkan kami pelanggan untuk memantau dan mengawal tahap cahaya untuk tujuan penjimatan tenaga dan memantau dan mengukur prestasi sistem pencahayaan.

Sistem pengurusan trafik menggabungkan “Artificial Intelligence” dengan algoritma penyesuaian di mana perisian ITMAX boleh mengawal selia secara automatik dalam kitaran isyarat masa nyata sebagai tindak balas kepada perubahan trafik seperti jumlah dan kelajuan kenderaan di jalan raya berhampiran yang mempunyai pengawalan lampu isyarat.

Penderia diletakkan di lokasi strategik untuk memantau keadaan trafik dan data adalah input ke dalam algoritma penyesuaian untuk membantu mengawal trafik.

Sistem digabungkan dengan pengawasan video analisis menggunakan pembelajaran mesin. Sistem pembelajaran mesin bermula dengan “Blank Slate”.

Ianya belajar secara berterusan di mana sistem mempelajari perkara biasa untuk imej kamera pada waktu siang, malam, hari bekerja dan hujung minggu, serta jam demi jam untuk beberapa waktu. Jadi, ia membolehkan fungsi untuk mengesan apa sahaja aktiviti yang berada di kawasan sekitar seperti kenderaan parkir secara haram, banjir, kesesakan trafik dan lain-lain.

Pada waktu ini, ITMAX mempunyai 14 tiang monopole di sekitar Selangor & Perak.

P. Pelanggan Utama / Terbesar

Berdasarkan maklumat ini, kita dapat lihat kontrak DBKL adalah penentu utama hala tuju ITMAX untuk berterusan menjana pendapatan dan keuntungan yang stabil. Lebih banyak lagi kontrak jangka masa panjang seharusnya diberikan keutamaan penting untuk ITMAX berkembang lebih jauh. Dan juga berusaha sedaya baik untuk mengekalkan kontrak DBKL.

Ada juga penglibatan Gadang dan WCT yakni juga saham di pasaran Bursa, memberi indikasi bahawa ITMAX boleh mendapat kesan daripada syarikat dari sektor pembinaan (Construction).

Q. Pembekal Utama / Terbesar

Mengikut ulasan prospektus, ITMAX tiada masalah untuk mendapatkan pembekal dari pelbagai sumber, maka, tiada kesan yang signifikan jika mereka hilang pembekal dari senarai di atas.

R. Tinjuan Industri(Oleh Vital Factor Consulting – Konsultan Berkecuali)

Pada tahun 2020, 75.1% rakyat Malaysia tinggal di kawasan bandar seperti KL, Putrajaya, Selangor, Pulau Pinang & Melaka (Sumber: DOSM). Ini telah menyebabkan kesesakan trafik, pencemaran dan penggunaan perkhidmatan yang kurang efisyen. Gambar rajah diatas menunjukkan inisiatif yang dikeluarkan oleh Kementerian Perumahan dan Kerajaan Tempatan (KPKT).

Setakat 2021, ada 100 Projek “Smart City” yang sedang membangun, dibawah projek Jalinan Digital Negara (JENDELA) (2021-2025) yakni inisiatif peringkat kebangsaan yang direka untuk meningkatkan ketersambungan digital Malaysia dengan meningkatkan kecekapan infrastruktur negara, mengoptimumkan penggunaan spektrum, dan menetapkan asas untuk pelancaran teknologi “Wireless” generasi kelima (5G). Antara projek lain seperti Smart Selangor (2020-2025), KL Smart City Master Plan (2021-2025), KL State City (2004-2024).

Antara 2017 dan 2021, sumbangan ekonomi digital kepada ekonomi Malaysia meningkat pada kadar CAGR sebanyak 9.4%.

Pada tahun 2021, sumbangan ekonomi digital kepada ekonomi Malaysia meningkat sebanyak 12.1%, mewakili 23.2% daripada jumlah Keluaran Dalam Negara Kasar (KDNK) Malaysia, di mana 60.4% disumbangkan oleh industri ICT, manakala 39.6% diambil kira oleh e-dagang daripada yang lain industri.

Industri ICT dibahagikan kepada pembuatan ICT, perdagangan ICT, perkhidmatan ICT, dan kandungan dan media produk. Pada tahun 2021, perkhidmatan ICT mewakili 44.7% daripada jumlah GVA industri ICT, diikuti oleh Pengilangan ICT, perdagangan ICT serta kandungan dan produk media dengan 35.6%, 14.0% dan 5.7% masing-masing. (Sumber: DOSM)

Secara keseluruhan, GVA perkhidmatan ICT berkembang pada CAGR sebanyak 7.7% antara 2017 dan 2021.

Di bawah segmen perkhidmatan ICT, perkhidmatan telekomunikasi adalah yang utama segmen yang mewakili 70.6% daripada GVA daripada Perkhidmatan ICT, diikuti dengan komputer pengaturcaraan, perundingan, maklumat dan aktiviti berkaitan, dan lain-lain dengan 20.7% dan 8.8% masing-masing.

ITMAX adalah terutamanya terlibat dalam menyediakan sistem rangkaian yang termasuk dalam perkhidmatan ICT, terutamanya dalam pengaturcaraan komputer, perundingan, maklumat dan segmen aktiviti berkaitan.

Pada tahun 2019, Jumlah perbelanjaan DBKL ialah RM2.8 bilion, di mana perbelanjaan mengurus dan perbelanjaan pembangunan diambil kira 54.8% dan 45.2% daripada jumlah perbelanjaan masing-masing. Antara 2015 dan 2019, Perbelanjaan DBKL untuk lampu jalan dan sistem trafik meningkat pada CAGR sebanyak 3.7%, yang menunjukkan usaha berterusan DBKL untuk mengendalikan lampu jalan dan sistem lalu lintas.

Pada 2022, kerajaan Selangor telah mengumumkan bajetnya sebanyak RM2.3 bilion, di mana 52.1% dan 47.9% daripada jumlah bajet akan diperuntukkan kepada perbelanjaan mengurus dan perbelanjaan pembangunan masing-masing. Khususnya, pembangunan infrastruktur kekal menjadi keutamaan bagi pembangunan sosial, yang menyumbang 31.3% daripada perbelanjaan pembangunan berjumlah RM351.8 juta. (Sumber: kerajaan Selangor).

Berikut adalah landskap ITMAX berbanding syarikat lain di dalam industri & pasaran.

Merujuk kepada nilai pendapatan, keuntungan kasar (GP) dan juga keuntungan bersih (NP), kita lihat ITMAX berada di antara yang tertinggi dari segi nilai RM. Berdasaran pasaran Bursa, hanya TNB (TENAGA KL.5347), TM (KL.4363) melalui subsidiari kecil TNB Research dan juga VADS Lyfe, manakala Industronics (ITRONIC KL.9393) pula dari segi kompetetif secara langsung tidak dapat menyaingi ITMAX.

Ini menjadikan ITMAX berkemungkinan mempunyai potensi yang besar sekiranya berjaya mengekalan kewangan yang stabil dan berkembang pada masa hadapan.

Namun, ITMAX masih lagi tidak mempunyai saiz yang signifikan dalam industri kerana saiz pendapatan yang belum cukup besar berbanding saiz pasaran di Malaysia.

S. Rumusan & CEVWIT SmartSaham

ITMAX dilihat sebagai saham yang berpotensi kerana mempunyai keupayaan yang besar dari sudut menjadi tender terbesar dan mempunyai rekod yang baik dengan kontrak bersama DBKL untuk memajukan Projek Smart City. Namun, ia juga menjadi risiko yang besar sekiranya ITMAX terlalu bergantung hanya kepada DBKL semata-mata.

Bajet yang diberikan oleh KL & Selangor untuk inisiatif ini boleh menjadi potensi pendaptan dan keuntungan ITMAX untuk berkembang dengan lebih lagi. Namun risiko operasi dan industri perlu dihadamkan oleh para pelabur dan pedagang untuk saham ini. Lebih banyak “order book” yang berjaya didapatkan oleh ITMAX akan menjadi pemangkin (Catalyst) kepada kenaikan nilai saham, dan juga kenaikan pendapatan dan juga keuntungan (Earnings).

Semestinya akan menjadi satu tarikan buat institusi (Institution) untuk mendapatkan saham ITMAX sekiranya polisi dividen 20% itu kekal dan konsisten diberikan dari masa ke semasa.

Namun akan mengambil jangka masa pertengahan atau panjang. Hal ini kerana, masih banyak lagi projek lebuhraya dan perancangan perbandaran di setiap negeri-negeri lain yang perlu dioptimumkan untuk memberi laluan yang mudah untuk memulakan projek Smart City di negeri lain pula.

Dari segi penilaian(Valuation), nilai PE ratio yang tinggi mungkin memberi tanggapan kepada pelabur bahawa saham tersebut berdagang atas nilai buku mereka, namun, saham yang mempunyai nilai fokus nya yang tersendiri atau produk / servis yang “Niche” boleh menjadikan ITMAX satu saham yang stabil di mata institusi dan dana-dana besar. Kita akan melihat juga analisa dari bank-bank pelaburan untuk mendapatakan nilai patut ITMAX

Dari sudut pandangan Wyckoff dan juga Analisa Teknikal, ITMAX perlu diberi ruang paling kurang 6 bulan untuk menunjukkan aktiviti yang dijalankan oleh Smart Money / Operator. Mengambil faktor juga saham moratorium yang ada pada berapa Pengarah syarikat ITMAX.

Semoga berjaya, ITMAX!!